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轻工制造行业2017中报总结:家具板块景气延续,造纸行业盈利能力快速提升

发布时间:2017-09-03    研究机构:广发证券

行业整体增速回升,建议超配造纸板块,标配家具板块,低配包装板块。

我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司2017年中报。家具(标配)延续高增长,业绩表现出色,考虑地产后周期因素予以标配。造纸(超配)受产品价格上涨驱动业绩大幅提升,旺季业绩预计向好。包装(低配)成本持续承压,但预计在度过Q4后成本压力大幅缓解,有望迎来利润弹性释放的配置良机家具:业绩增长持续,定制优于成品。

家具板块上半年受益于去年房地产市场的高景气,整体业绩增长显著。我们重点跟踪的21家上市公司等权重平均收入增速为31.5%,2017Q2收入增速较去年同期有所下降。我们认为,家具行业具有后地产周期属性,去年“930”新政后楼市出现转向,而今年上半年三四线城市地产销售情况超预期,鉴于地产对家具销售的影响往往滞后6-12个月,且去年同期业绩基数较高,预计2017Q3开始家具企业可能受到地产负面影响,建议密切跟踪地产和家具销售数据。由于定制家具符合现代消费习惯、渗透率低、品牌认知逐渐提升,整体增速仍将高于行业水平,建议关注高成长价值型标的,积极布局市场估值切换,如索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦股份、顾家家居等。

造纸:供给侧改革持续发力,业绩大幅提升。

2017年上半年造纸主要纸种价格持续上涨,板块业绩向好,纸价上涨推动因素包括:环保监管持续加码,供给端持续收缩,行业集中度进一步提升,增强龙头话语权。二季度是造纸传统淡季,供给侧改革提升行业景气度,主要纸种淡季价不淡,利润可观,上半年毛利率及净利率再创近年来高点。下半年需求旺季有望延续行业盈利能力向好格局,废纸、木浆等原材料价格上涨或随旺季继续推高纸价,造纸企业成本转嫁能力强,在2017年造纸行业没有大规模新增产能供给背景下,持续看好造纸行业龙头公司,如玖龙纸业,晨鸣纸业,太阳纸业。

包装印刷:原材料价格仍有上涨空间、看好行业龙头企业。

包装印刷板块方面,原材料去年三季度以来涨价加重包装成本负担,但生产成本上涨也加速落后产能淘汰,行业集中度提升,我们重点关注的8家包装印刷企业2017Q2营业收入增速也明显快于2017Q1。烟草去库存进展良好,未来看好烟标包装龙头产业链纵向并购整合方面的优势,看好劲嘉股份,东风股份。纸包装行业整体增速高,龙头企业在产品质量、设计能力等方面优势明显,客户拓展和并购整合能力强,看好龙头公司裕同科技,合兴包装(002228)。金属包装二片罐处于供大于求阶段,啤酒罐化率提升有望带来行业整合机会。

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