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轻工纺服行业周报:废纸价格大幅回调,短期偏谨慎

发布时间:2017-10-22    研究机构:西南证券

上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711周均价:15031元/吨(+0.38%);棉花现货周均价:16004.1元/吨(+0.1%);棉花328价格指数:15994.2元/吨(+0.1%);CotlookA:77.9美分/磅(-0.1%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23470元/吨(+0.03%);40支纯棉精梳纱价格27015元/吨(+0.0%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.82元/米(+0.0%);零售:9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长6.9%;1-9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.2%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)9月同比分别增长16.8%、下滑1.76%;1-9月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比分别增长2.9%、下滑0.4%;家具出口(以人民币计)9月同比增长3.1%;1-9月全国家具出口额(以人民币计)同比增长4.9%;造纸原材料:美废8#上周均价为167.5美元/吨(-0美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价780美元/吨(+0.0美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价750美元/吨(+0.0美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价650美元/吨(+0.0元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价5187.5元/吨(-71.4元/吨);白卡纸上周市场均价6708元/吨(+199.5元/吨);瓦楞纸上周市场均价5510元/吨(-77.5元/吨);铜版纸上周市场均价7175元/吨(+0元/吨);双胶纸上周市场均价6872.5元/吨(+60元/吨);房地产及家具:前九月份商品房销售面积累计增长10.3%,家具零售累计同比增长13%;金银珠宝:8月金银珠宝当月同比+5.3%,累计同比+6.9%。

l复盘情况:上周上证指数收于3378.7(-11.8),周涨幅-0.3%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-2.08%,跑输大盘1.78pct;上周轻工制造板块涨幅-2.17%,跑输大盘1.87pct。纺织服装:上周纺织制造涨幅-1.42%,跑赢大盘1.12pct;服装家纺涨幅-2.46%,跑赢大盘2.16pct。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-1.92%,跑赢大盘1.62pct;家用轻工板块涨幅-2.1%,跑赢大盘1.8pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-2.5%、-0.69%。

本周主要观点和重点关注个股:上周大盘分化,创业板跌2.38%,而以大盘股为主的上证50涨0.89%,市场对四季度业绩具有确定性的标的更为青睐。轻工上周跌2.38%,其中造纸板块跌2.57%,废纸价格大幅回调;家具跌1.95%,九、十月地产数据较弱,单月一二线成交量同比下滑约45%,因此上周板块表现较为疲软。目前三季报集中披露,对近期股价走势影响较大,我们对重点跟踪的细分领域和个股业绩分析如下。造纸方面,上周废纸出现大幅回调,我们判断主要是两方面原因:1)市场预测十月底或十一月废纸进口配额会发放,因此中间商(包括打包站和经销商)选择在10月纸厂备货高点放出库存,目前市场里国废供给量较大;2)包装厂和纸厂经历去年四季度国废/原纸快速涨价潮后,已经提前备货,目前对废纸的需求并不如之前想象旺盛,因此我们判断废纸价格可能还有一定程度回调,会影响股价;木浆级纸张在浆价上涨而纸价淡季回调的影响下,Q3吨纸盈利与二季度持平或略有下滑,四季度旺季到来纸价有所反弹,木浆价格维持高位,木浆纸的价格有支撑,盈利能力有望提升。我们重点跟踪的公司三季报业绩预测如下:太阳纸业(+108%)、中顺洁柔(+40%)。家具方面,地产增速放缓对股价的不利压制仍在,家具销售滞后地产销售半年到一年时间,目前家具企业三季度业绩我们预测未出现大幅下滑,但相较二季度的快速增长或有小幅放缓,我们认为明年地产对业绩的压制或逐渐显现。从中长期看回调后估值回归合理区间,定制家具目前的渗透率还很低,但消费者教育已经比较成熟,会持续抢占成品家具和手工打制家具的市场,未来3-5年还能持续较快增长;同时通过品类延伸和渠道下沉,一定程度上抵挡地产风险,挖掘增量空间,所以我们坚定看好定制家具龙头。我们重点跟踪的公司三季报业绩预测如下:索菲亚(+40%),欧派(+30%),顾家(+40%),曲美(+30%),宜华生活(+20%),好莱客(+30%)。包装方面,由于上游原材料价格大幅上涨,一些中小包装厂或不能及时购买原材料或不堪成本对利润的挤压,限产或关停的情况出现,客户流向包装龙头公司,因此加速行业集中趋势。对龙头而言,需求回暖,产品供不应求,但原材料对利润有所影响。我们建议关注合兴包装(002228)。

风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。

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