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轻工造纸行业2016年三季报总结:造纸家具板块景气持续,积极布局包装龙头机会

发布时间:2016-11-04    研究机构:广发证券

家具年内保持高景气度,看好定制化大家居发展趋势,纸包装行业企稳复苏,看好优质龙头公司

年初至今房地产市场持续升温,9月份数据显示商品房住宅销售同比增速仍保持在高位,从2015年年初算起目前仍处在高速增长区间。处于产业链下游的家具行业受益于此,此外消费升级背景下的存量房更新也为家具行业带来了增量需求。尽管限购限贷政策会对房地产市场产生一定影响,2016年内我们仍然看好定制家具,建议关注龙头公司。此外我们认为消费者购物习惯正向着高频碎片化演变,大家居行业发展背景之下的品类扩张是企业的重要发展战略。今年以来的财报数据显示,纸包装行业处在企稳复苏过程中。上游原纸供应商和下游客户议价能力较强,纸包装产能集中度不高,未来行业并购整合是大趋势,看好优质龙头公司,建议关注合兴包装(002228)。

纸价受三重催化持续看涨,阔叶浆二次探底,行业盈利能力持续扩大

造纸行业盈利水平同比改善继续放大的核心原因是纸张价格逐步上涨与纸浆成本维持低位运行。纸张价格从三季度加速上涨,先后受到三轮驱动:(1)G20会议使得江浙地区造纸企业在8月份大规模限产,造成局部纸张供不应求;(2)9月21日交通运输超载新规正式实行后,吨纸运输成本上升至少200-300元每吨,造纸企业为传导成本压力提升纸价;(3)9月开始环保检查组再次开展全国大检查,导致产能去化加速。上游纸浆成本延续低位运行,但震荡有所加大,由于印尼APP两条产能最大的生产线在9月投产,导致中期内纸浆供过于求的情况难以改变,但由于人民币在三季度继续贬值,以人民币计价的纸浆价格略回升,未来判断人民币计价纸浆价格持续低位运行。上市公司调整纸种结构加码衍生行业寻求新增长点,太阳纸业加码景气度较高的生活用纸与纸尿裤,溶解浆价格上涨带动业绩弹性。全行业落后产能持续淘汰,行业集中度有望逐步提升,龙头企业强者恒强。看好溶解浆龙头纸尿裤新锐管理层质地出众的太阳纸业,管理反转渠道加密的中顺洁柔与其他双主业齐头并进的公司。

风险提示

经济环境影响家具消费需求、家居行业竞争激烈;原纸价格波动;纸张价格下跌、纸浆价格上涨超预期。

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