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合兴包装2018年三季报点评:Q3业绩贴近预告上限,龙头企业...

发布时间:2018-12-12    研究机构:国泰君安证券

公司2018年1-9月业绩表现贴近预告上限,维持“增持”评级,目标价7.22元。公司2018年1-9月实现营业收入81.12亿,同比增长89.54%,归母净利润4.82亿,同比增长367.97%,贴近此前320%-370%业绩预告上限。如果不考虑收购合众创亚带来的非经常性损益,公司2018年1-9月实现归母扣非净利润1.66亿,同比增长64.48%,表现依然亮眼。我们维持2018-2020年盈利预测,预计归母净利润为5.42亿/4.44亿/5.50亿,预计EPS为0.46元/0.38元/0.47元。维持目标价7.22元,对应2019年PE19倍。

近期瓦楞纸价格出现回落,包装企业成本端压力暂时缓解,但下游需求疲软叠加蓝天保卫战强化督查,行业整合仍是长期趋势。瓦楞纸价已经连续10周下调,下游包装企业生产成本压力暂时得以缓解,但自今年5月之后,瓦楞纸表观消费量持续下滑,且自今年6月以来蓝天保卫战强化督查,不符合环保要求和排放标准的中小包装企业不得不“停机、停产”,甚至存在“被取缔”的风险。长远来看,包装行业的整合逻辑依然存在,行业集中度仍在不断提升。

收购合众创亚后产能稳步扩张、产业链议价能力增强,公司有望在行业整合中持续收益。公司于2018年6月完成对合众创亚收购,不仅形成2.94亿的营业外收入,更与公司形成良好的产能协同效应,大大提升了公司一体化经营能力、成本转嫁能力、客户开拓能力,公司作为瓦楞包装行业的绝对龙头有望在行业整合过程中持续受益。

催化剂:收购合众创亚实现产能协同效应l风险提示:应收账款随并购及销售额增加而增加,原材料波动风险

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